Рукопожатие или армрестлинг: особенности российского рынка М&A сделок

Сильные становятся еще сильнее

Доля трех самых крупных игроков банковского рынка – Сбербанка, ВТБ и Газпромбанка – в совокупном объеме активов за последние семь лет выросла практически на 10 п. п. и составила более 51% (по состоянию на начало мая 2019 года).

Рис. 1 Динамика долей банков из ТОП-3 (по объему активов) Источник: расчет Zaim.com по данным ЦБ и Эксперт РА

На долю десяти крупнейших банков приходится около 70% совокупного размера активов. Частными из них являются только два – Альфа-Банк и ЮниКредит Банк (доли 3,4% и 1,6% соответственно). Центробанку принадлежат Открытие и Промсвязьбанк. В начале 2012 года общая доля банков из нынешнего ТОП-10 составляла 51%. Тогда как на десять крупнейших на тот момент банков приходилось 57% от совокупного размера активов (в начале 2012 года в ТОП-10 банков по размеру активов входили Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы, ВТБ 24, Альфа-Банк, ЮниКредит Банк, Росбанк и Райффайзенбанк).

Рис. 2 Структура банковского сектора (по активам), 2019 г. Источник: расчет Zaim.com по данным ЦБ и Эксперт РА (используются следующие обозначения: (г) государственный банк; (гу) банк с госучастием; (ч) частный банк)

Лидерами по увеличению доли за период 2012–2019 гг. среди банков из ТОП-10 являются Сбербанк и ВТБ (их доли выросли на 4,5 п. п. и 4,4 п. п. соответственно).

Увеличение доли крупных банков обусловлено, во-первых, уходом с рынка небольших участников и перераспределением их долей между крупняком. Недобросовестные игроки, по мнению ЦБ, покидают банковский сегмент, а их клиенты «по наследству» переходят к крупным банкам, преимущественно к Сбербанку и ВТБ.

Во-вторых, крупные банки приобретают более мелкие. Так, например, ВТБ в 2013 году приобрел ТрансКредитБанк, в 2016 году – Банк Москвы, в 2018 году – Саровбизнесбанк, Запсибкомбанк, частично Возрождение. В 2016 году Петрокоммерц присоединился к ФК «Открытие».

С начала этого года на сайте ЦБ опубликовано три уведомления: о присоединении Социнвестбанка к банку «Дом.РФ» (принадлежит Росимуществу), о присоединении Балтийского банка к Альфа-Банку (крупнейший частный банк) и о присоединении банка «ДельтаКредит» к Росбанку.

Крупные кредитные организации рассматривают все возможности по санации банков, оценивая их комплексно, как с точки зрения объема ресурсов, необходимых для финансового оздоровления, так и с точки зрения бизнес-эффекта. «Альфа-Банк готов рассмотреть возможности приобретений через санации, однако на текущий момент не видит каких-либо привлекательных активов на рынке. Процесс покупки актива, даже самого небольшого, отвлекает много ресурсов. Банку интересно слияние, которое сразу даст значительный финансовый результат либо обеспечит долгосрочный рост акционерной ценности», – заявили в пресс-службе банка.

Если говорить о микрофинансовом сегменте, то, по данным ЦБ, на долю 20 крупнейших игроков приходится около 55% рынка. «Увеличение концентрации микрофинансового рынка, которое мы наблюдаем в последние годы, выглядит абсолютно естественным и логичным и свидетельствует о становлении рынка, его взрослении, если можно так выразиться. Во-первых, МФК, которые располагают не только средствами акционеров и юрлиц, но и таким инструментом, как инвестиции физлиц, потенциально могут позволить себе и больший портфель займов. Во-вторых, в последние годы мы видим стремительный рост сегмента онлайн-займов. Те компании, которые ещё 5-7 лет назад начали вкладывать значительные средства в развитие технологической составляющей своего бизнеса, сейчас обладают самыми большими портфелями», – отметила Елена Стратьева, президент НАУМИР.

«Микрофинансовый рынок очень сильно перегрет, на рынке много «умирающих игроков», работающих в ноль или минус, – комментирует Игорь Киселев, президент финансового холдинга «Сфера», скупающего умирающие МФО. – Но они отъедают существенный кусок клиентской базы у «живого» рынка, поэтому доходность, особенно вкупе с ужесточающимся законодательством, низкая у всего рынка».

Эксперт отметил также, что ориентируется на приобретение компаний сегмента PDL, регион принципиального значения не имеет. Для рассмотрения у организации должно быть минимум 5-10 офисов. Показатели доходности приобретаемой компании практически не интересуют, так как оценивается покупка не с точки зрения того, что есть в моменте, а то, что возможно получить в будущем.

Сколь-либо значимых случаев слияний и поглощений на российском микрофинансовом рынке не наблюдалось. «Компании предпочитают развивать собственные проекты. Более очевидная тенденция – их объединение под эгидой единого холдинга для более эффективной нишевой диверсификации и в рамках международной экспансии», – заметил Роман Макаров, генеральный директор МФК «Займер».

Господство госбанков

За последнее время существенно выросла доля государства в банковском секторе. Если в 2012 году на долю госбанков приходилось менее трети активов, то к 2019 году этот показатель вырос до 70%. Для сравнения: по данным Алексея Ермакова, генерального директора и основателя швейцарского финансового сервиса Aximetria, на долю кантональных (государственных) банков в Швейцарии приходится примерно 14% рынка, эти банки, как и большинство прайвет и/или корпоративных банков, не участвуют в M&A сделках.

Увеличение доли госбанков обусловлено преимущественно тем, что фактически все банки, которые подпадали под определение «Too Big To Fail», были выкуплены банками с госучастием или самим ЦБ (через Фонд консолидации банковского сектора). Так, в 2017 году ЦБ через Фонд консолидации банковского сектора (ФКБС) приобрел банк «Открытие», Бинбанк и Промсвязьбанк.

Аналогичную ситуацию можно было наблюдать и в США в 2008–2009 гг. Однако пошатнувшиеся американские банки были вынуждены эмитировать привилегированные акции с жесткими обязательствами их обратного выкупа по истечении 5 лет. Коммерческие банки США все эти годы чувствовали себя «не в своей тарелке», и по этой причине поспешили как можно быстрее расплатиться с государством, чтобы вернуть себе право самостоятельных решений и следования индивидуальным стратегиям развития.

«Это очень важно, поскольку в противном случае у банкиров возникает право на ошибку: если «не заметят», то можно работать дальше как ни в чем не бывало, а если не повезет – то выводятся деньги за рубеж и банкир «исчезает», будучи уверенным, что отныне его обязательства перед вкладчиками будет исполнять государство. Такой подход морально разлагает вдвойне», – отметил Владимир Рожанковский, эксперт Международного финансового центра.

Консолидация – угроза или позитивный тренд?

Большинство экспертов встревожены увеличением концентрации российского банковского сектора, особенно наращиванием доли госбанков. Сосредоточение основных сил только в нескольких банках отрицательно сказывается на качестве услуг и приводит к увеличению их стоимости. Наряду с этим спасение ведущих участников рынка, которые оказались на грани банкротства, но являются Too Big To Fail, оказывается слишком дорогим для бюджета и, следовательно, для налогоплательщиков.

«При монополизации любой сферы увеличивается вероятность картельного сговора, снижается интерес игроков к повышению сервиса, появлению новых продуктов и услуг», – заметил Андрей Луцык, генеральный директор МФК «ГринМани».

Однако, по мнению некоторых экспертов, умеренная концентрация рынка приносит пользу потребителям, так как вымывание слабых ведет к образованию более сильных игроков, с современными технологиями и сервисами, что усиливает борьбу за клиента. «В этот момент (ред. концентрации) происходит повышение барьера для входа на рынок. Как следствие – повышение качества работы и требований к участникам рынка. В каком-то смысле это вызов, когда появляются и растут сильные игроки, и нужно соответствовать все возрастающей конкурентной борьбе», – заметил Олег Гришин, генеральный директор МФК «МигКредит».

Увеличение государственного присутствия в банковской системе является отражением борьбы за государство, которое в условиях кризиса и самоизоляции экономики становится не только основным потребителем услуг, но и основным поставщиком ликвидности. В итоге здоровая конкуренция подавляется, участники рынка не стремятся удовлетворить массового потребителя, все силы направляются на борьбу за освоение средств, выделяемых на реализацию государственных проектов.

«В таком сценарии качество услуг и качество роста самих игроков становится зависимым от «доброй воли» руководства этих участников рынка, так как нет механизмов донесения обратной связи от рынка к самому игроку. Не нужна сама обратная связь, так же как и сам рынок как сообщество независимых экономических агентов, оказавшихся «не у дел»», – комментирует Эльман Мехтиев, председатель Совета СРО «МиР».

Чтобы в банковском секторе продолжили существовать конкурентные процессы и самопроизвольное бегство иностранного банковского капитала прекратилось, необходимо обеспечить долю государственного капитала на уровне не более 50%.

Должен ли реагировать ЦБ

Все опрошенные эксперты считают, что регулятор должен задавать такие правила игры, которые будут предотвращать монополизацию рынка и обеспечат недопущение перекоса в сторону увеличения государственной доли в банковском секторе.

Андрей Пономарев, генеральный директор финансовой онлайн-платформы Webbankir, полагает, что задача ЦБ состоит в создании высокоуровневых вещей и грамотном определении ориентиров. «Однако дальше рынок должен отрегулировать себя сам. Практика не только финансового рынка, но и других самых разных отраслей экономики показывает, что, когда регулирующие органы пытаются слишком сильно участвовать в жизни рынка, получается не всегда хорошо», – добавил эксперт.

Булад Субанов, генеральный директор BULAD&Co, также считает, что регулятор должен держать под контролем уровень концентрации банковского сектора. «Потому что для развития рынка современное регулирование должно быть направлено на стимулирование конкуренции, а не на запреты, ограничения и снижение количества игроков. Хотя считается, что контролировать меньшее количество участников рынка проще, но, уверен, не легче», – полагает эксперт.

«В рыночной экономике конкуренция является движущим фактором развития должного уровня сервиса и предоставления востребованных финансовых продуктов. В то же время необходимо вовремя применять санкции к банкам, нарушающим нормативы, оздоравливая банковскую систему слияниями и поглощениями», – отметил Андрей Дронов, генеральный директор юридической компании «Вектор права».

Регулятор должен сформировать все условия для развития здоровой конкуренции на финансовом рынке, так как только в рамках здоровой конкуренции компании создают удобные сервисы и развивают продуктовые линейки. Усилия банков и МФО должны быть направлены не на выживание, а на удовлетворение спроса массового потребителя, что будет стимулировать экономический рост.

Zaim.com